华域汽车()：电动化、智能化放量在即估值中枢有望上行
类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：邵将日期：-12-23
国内规模最大的综合性汽车零部件企业。年上汽集团整合旗下零部件业务成立华域汽车并借壳上市。公司零部件产品覆盖领域广阔，分为汽车内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件和热加工件等五大业务板块，涉及电动化、轻量化和智能网联化等领域，分布在19个控股子公司和约50个联营/合营企业中。
内外饰件：公司业绩之根基。内外饰件是公司业绩的支撑，年占主营收入67.5%，占归母净利润52.0%。公司座椅、车灯等产品领跑国内市场。内饰件全球布局，是公司海外收入的主要来源。公司内外饰件下游整车客户配套稳定，且不断拓展集团外客户。19年获得国产特斯拉座椅、保险杠配套。公司实现全资控股车灯业务，加速布局智能化、海外业务。
汽车电动化：多点开花，布局核心件。公司自主/合资布局电驱系统、热管理系统、微混系统、电动转向系统等新能源汽车关键零部件。华域电动和华域麦格纳获得大众MEB和通用BEV3电驱系统定点；华域三电是国内领先电动空调压缩机、冷却模块供应商；上海法雷奥和博世华域分别是国内最大IBSG和EPS供应商。汽车电动化为公司带来新增长点。
汽车智能化：布局毫米波雷达和电动助力制动系统。ADAS普及/高级别自动驾驶落地逐步打开毫米波雷达市场需求。公司自主研发的毫米波雷达开始量产运用，实现智能驾驶领域布局。电动助力制动系统是新能源汽车、自动驾驶汽车的关键部件，公司年启动自主研发电动助力制动系统Ebooster，现已实现量产配套。
盈利预测、估值与评级：行业复苏带动公司业绩边际改善。同时，公司在电动化、智能网联化布局领先，有望在未来2~3年贡献业绩。我们预测公司~年归母净利润为69.4/73.1/77.5亿元，对应EPS为2.20/2.32/2.46元。公司估值低于行业整体水平，随着公司“中性化”进程推进及电动、智能领域贡献业绩，公司估值中枢有向上空间。综合绝对/相对估值结果，给予公司年13倍PE估值，对应目标价30.16元。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：国内车市/新能源车市复苏不及预期；毫米波雷达销量不及预期；海外市场推进不及预期；汇率风险。
五粮液()公司动态点评：夯实笃行稳中求进
类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：张宇光/黄瑞云/逄晓娟/叶松霖日期：-12-23
事项：公司于年12月17、18日分别召开投资者交流会及经销商交流会，公司总结了年取得成果，发布了年经营规划。
投资要点：
集团跨越千亿，改革成绩斐然。年公司在营销组织变革、营销数字化改革、产品结构升级等方面成绩优异，五粮液集团销售收入历史性跨越千亿台阶料成定居，预计股份公司全年销售收入将突破亿元，业绩高增无虞。
奖励力度大增，经销商积极性高。预计年奖励总包同比去年翻番，奖励覆盖面大幅提升、且同档次奖项相比去年提升20%，奖励范围和力度超预期，且奖励方式公开、公正，经销商满意度高、积极性强，有利于年市场秩序的管控与优化。
年稳中求进，继续深化改革。年将绕稳中求进的工作总基调，进一步深化“补短板、拉长板、升级新动能”的长期方针，强化品质、强化管控、强化数字化转型。统一思想，增强信心，以品牌建设为核心、坚持品质至上、持续的推进供给侧结构性改革，在主品牌方面，公司要坚定不移地推动五粮液“1+3”产品体系建设，在系列酒方面，集中打造五粮特曲、五粮春、五粮醇、尖庄等四个全国性战略大单品。尽快补强计划、配额和发运的短板、建立五粮液“预算-授权-费控-稽查”的市场费用管控体系、坚定不移的持续推进数字化转型、进一步加强营销体制建设。我们判断年公司仍处在改革红利释放期，市场秩序改善、品牌氛围加强、产品结构升级将是年业绩高增的重要保障。
价格体系持之以恒，量价政策更加理性。明年五粮液市场投放量保持较低幅度增长，力争实现商家计划量量与销售能力相匹配，第八代一批价格持续向上靠拢，并在消费者培育和品牌建设方面做更多工作。我们判断明年五粮液市场秩序呈良好趋势，渠道推力将进一步提升，消费氛围进一步加强，收入有超预期潜力。
盈利预测和评级：外部环境来看品牌集中度提升、消费持续升级，五粮液作为高端龙头，竞争格局良好，量价空间广阔。内部潜力来看，五粮液开始销售体系改革效果显著，年改革红利将进一步释放，考虑考虑未来直接提价、产品结构升级及投放量增长，预计公司19/20/21年收入增速分别为25%、18%、15%，归属于母公司净利润增速分别为33%、23%、20%。目前市值对应PE分别为28X、23X、19X，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观波动超预期、食品安全问题
福莱特()深度报告：供需持续向好光伏玻璃龙头迎来高光时刻
类别：公司机构：新时代证券股份有限公司研究员：开文明日期：-12-23
光伏装机总需求和渗透率提升双轮驱动光伏玻璃需求高增长
光伏玻璃需求增长来源于两个方面：(1)光伏总装机需求的增长；(2)双玻组件渗透率的提升。我们预测年全球光伏装机总需求为GW，年为GW，同比增长30%以上，预测年的双玻渗透率提升至25%。预测年光伏玻璃需求同比增长29.42%。
年供需紧张，价格可能进一步上涨
根据我们的需求和供给测算，年光伏玻璃需求折算为吨/日，行业有效供给为吨/日，供需状况相比年明显好转；年光伏玻璃需求吨/日，行业有效供给为吨/日，供给开始小于需求。年光伏玻璃价格连续3次涨价，从年初24元/平米涨至目前的29元/平米。
未来供需进一步紧张，价格可能进一步上涨。
行业是双龙头竞争格局，龙头优势明显
信义光能和福莱特是行业龙头，年底，信义光能产能吨/日，市场份额33%，福莱特产能吨/日，市场份额22%，行业CR2超过50%。
与小厂商相比，龙头企业规模优势和成本优势明显。
福莱特产能快速释放，综合优势明显
年底，公司光伏玻璃产能达到吨/日，是全球第二大光伏玻璃制造商。公司A+H股上市，融资优势明显，IPO和可转债募投进一步助推公司优质产能释放。越南项目2条各吨/日光伏玻璃产线预计于年6、9月投产，安徽凤阳项目四、五期各吨/日项目预计年点火投产。
公司年底产能达到吨/日，年底产能达到吨/日。同时，新扩产能规模效应显著、制造费用更低、成品率更高，拥有明显的成本优势。
随着光伏玻璃需求的不断增长，公司新扩产能将充分享受量利齐升。
看好光伏总需求增长及公司产能持续扩张带来的规模优势和成本优势
随着公司低成本产能的扩张加速，未来公司规模优势和成本优势有望继续增强。我们上调了公司的盈利预测，预计公司-年EPS分别为0.38(+0.03)、0.66(+0.14)、1.07(+0.45)元，当前股价对应-年PE分别为28.9、16.5、10.2倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：光伏需求不及预期，价格下跌超出预期、产能释放不及预期
高德红外()：再获重要军品订单开拓新型号新军种领域
类别：公司机构：浙商证券股份有限公司研究员：杨晨日期：-12-23
事件
12月19日公司公告，收到与客户签订的两份军品订货合同，合同金额分别为1.34、0.16亿元。
投资要点
再获重要军品订单，开拓新型号新军种领域
根据公告，本次两份合同订货均为军品红外热像仪。合同金额占公司年营收比分别为12.35%、1.51%，将对公司未来营业收入和利润总额产生积极影响。其中，1.34亿的合同是新定型军品的首批订货，0.16亿的合同是公司原有产品在新军种领域的首次订货。可以看出，公司在积极拓展新型号和新军种领域的市场，合同一金额为公司今年公告的最大值，说明景气度持续回暖。
“十三五”收官之年，公司业绩有望持续高增长
年为“十三五”最后一年，部分拖延的军品订单有望落地。公司承担了我军多个重点型号高端装备类系统产品的研制工作并为国内唯一供应商，年底至今公告军品订单合同金额高达7.53亿元，创历史新高。年公司多个产品开始大批量交付，同时也有部分产品陆续定型并实现首批订货，未来将逐步上量。年是“十三五”收官年，前期拖延的军品订单有望集中性交付，公司业绩将持续高增长。
盈利预测及估值
我们看好公司的长期投资价值，公司作为红外行业国内的龙头企业，同时也是我国唯一拥有武器系统总体资质的民营军工集团，具有不可复制的竞争优势和极深的护城河。公司当前正处于业绩拐点期，随着公司军品型号放量交付和民品市场的大力拓展，未来公司业绩有望持续高速增长。我们预计公司-年EPS分别为0.42/0.58/0.75元/股，对应P/E分别为53.36/37.96/29.56倍，给予“增持”评级。
风险提示
军品定型批产慢于预期；红外热成像被新技术替代，导致行业萎缩。
广电计量()：国内顶尖计量检测服务机构发展空间可期
类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆/周尔双/朱贝贝日期：-12-23
广电计量：国内顶尖计量检测服务机构
公司是综合性第三方检验检测服务机构，主营业务为计量、检测服务。
下游客户覆盖广泛但较为分散，前五大客户占比维持在12%左右，稳定大客户为航空工业、中船重工和电子科技集团等军工企业。且和中国航空工业集团有限公司、中国船舶重工集团有限公司和中国电子科技集团有限公司建立良好的合作关系。公司收入保持高速增长，-年营收年复合增长率为44.69%；毛利率维持在50%左右，净利率维持在11%左右，在同行中处于较高水平。
年中国检测行业市场空间将达亿元，国内龙头发展可期第三方检测行业当前占比43%，占比提高的趋势将会持续：-年，国际检测市场规模从亿元增长到亿元，CAGR为9.44%，其中中国市场营收规模年有望达亿，占比逐年上升。预计其中的第三方检测行业市场规模超千亿，占整体市场比例提升至43%，年达亿元，我们预计未来随着对研发重视的程度加深，第三方检测行业占比提高的趋势会持续。目前国内检测行业市场集中度低，竞争者数目增加导致短期内竞争更激烈。
公司业务涉足行业涵盖范围广，下游需求碎片化：可靠性与环境试验、电磁兼容、食品、环保检测等业务需求会为广电计量业务增长带来多元动力和可以抵御下游行业的周期扰动因素。
竞争格局国内龙头潜力大：外资巨头SGS、BV、ITS等具备显著的规模优势，但营收增速和毛利率较国内龙头低。国内龙头基数低增速稳，深耕细分领域，市占率和业务广度均有较大的提升空间，且长远看，均有望发展成地域广、业务全的综合性跨国检测公司。
发展空间大+高毛利+跨行业、地域布局，看好公司未来发展我国检验检测行业增速超过全球，年有望成为全球最大检测检验市场。广电计量年市占率仅0.43%，随着行业集中度逐渐提高，公司具有先发优势，看好公司未来发展空间。
全能型人才保证高毛利率和高人均创利：公司成本主要来自人力，但随着全能型培养落实，员工可操作其他细分领域检验设备，带动人均产值提升，人力成本下降，毛利率提升。
公司从计量业务起家，不断扩展其他领域的检测服务：服务范围较国内多数竞争对手更全面，更易为客户提供一揽子解决方案。公司拥有56家分、子公司，地域覆盖范围广。且国有背景助公司打破军工检测壁垒，大股东无线电集团和大客户海格通信均有军工背景，助公司拓展应用下游。
技术能力强长期保障公信力和品牌效应：广电计量的技术能力获得了众多国内外权威机构和组织的认可和授权，通过了CNAS和CMA等认证，优势的品牌效应和较高的市场公信力将有助于提升公司服务溢价，增强公司盈利能力
盈利预测与投资评级：
公司-年EPS分别为0.44、0.60、0.80元，当前股价对应动态PE分别为74倍、55倍、41倍。由于公司新上市，当前股价对应年PE高于行业平均，但公司作为国内领先的独立第三方检验检测服务机构，我们看好公司后续的新的客户和新的下游产品的拓展，业绩存在超预期可能，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：汽车行业周期性波动，新产品拓展不及预期，风险技术创新不及预期风险。
绿地控股()：投资较为积极销售小幅回落
类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：齐东/陈鹏日期：-12-22
事件：
绿地控股发布年11月经营数据：年11月公司新获取13个项目，新增拿地金额亿元，拿地面积万平米，同比分别增长%、88%。年1-11月，公司累计新增拿地金额亿元，拿地面积万平米，同比分别增长27%、减少11%。
点评
销售小幅回落。根据CRIC公布的百强房企销售排行榜，年1-11月公司实现销售金额.5亿元，同比减少7%；销售面积.1万平米，同比减少10%。公司回款率提升明显，前三季度回款率超过87%，同比提升5个百分点。
投资较为积极，11月新增13个项目。11月公司在嘉兴、苏州、赣州、烟台、海口、西安、梧州、武汉、济宁等地区新增项目13个，新增拿地金额亿元，拿地面积万平米，同比分别增长%、88%；1-11月，公司累计新增拿地金额亿元，同比增长27%；拿地面积万平米，同比减少11%，金额口径的拿地销售比为33%，同比提升9个百分点；新增项目累计楼面价元/平米，同比增长43%，主要系公司优化投资结构，聚焦重点城市、重点区域，加强重大战略性项目落地。但从利润率角度看，新增楼面价仅占当期销售均价的24%，有效保障公司未来毛利水平。
盈利水平稳步提升。年前三季度公司实现营业收入.21亿元，同比增长26.17%；归母净利润.13亿元，同比增长32.83%，已超出年全年水平，公司保持“稳中快进”的发展势头；公司1-3季度实现结算毛利率14.4%，净利率5.3%，同比提升0.4个百分点。公司预收账款.46亿元，同比增长19.3%，未来业绩增长可期。
融资渠道多样化，杠杆水平持续可控。公司持续加强融资创新，发行供应链ABS金额11.56亿元；加强海外融资，年初至今成功发行美元债27.2亿美元。资产负债结构继续优化，经过主动控负债，截至年3季度末，公司资产负债率88.29%，同比下降1.02个百分点；剔除预收账款后的资产负债率为51.60%，同比下降4.09个百分点。现金流情况总体良好，前三季度经营性现金净流入91亿元，连续14个季度为正。
投资建议：绿地控股作为龙头房企，近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势，积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局，形成对房地产业务的有力互补。我们预计-年EPS分别为1.12、1.35、1.60元，对应估值分别为6.14、5.11、4.32倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等)；融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等)。
裕同科技()：中高端纸包王者景气将至拐点确立
类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：史凡可/马莉/傅嘉成日期：-12-22
纸包装领域的龙头白马，进入第三轮快速发展期。裕同科技公司是3C纸包装领域龙头(全球市占率约15%)，近年布局白酒、烟草、化妆品、日化大健康、环保餐盒、云创互联网印刷等多个业务板块进入第三轮快速发展期，客户结构持续多元化，多极增长态势逐渐形成。19Q1-Q3单季度收入增速分别为10.54%、13.59%、22.79%，逐季向上，收入拐点确立。公司股权结构高度集中，通过员工持股计划绑定上下利益，并持续回购增强信心。
多领域顺利布局，助力收入进入快增长通道。我国纸包装行业空间广阔，竞争格局分散(18年CR5仅10.52%)，裕同主攻中高端商业包装市场，份额提升逻辑在于切入新赛道。(1)3C包装：短期看好明年5G驱动，长期依赖客户份额深挖及新客户开拓。公司在核心A客户中的份额持续提升，耳机业务有望成为增长亮点，此外公司与华为、小米等客户的合作持续深入，并新开拓亚马逊、戴森等优质国际大客户，3C包装业务有望维持稳健增长。(2)酒包：受益于需求升级、市场化推进，大有可为。我们测算中高端酒包市场空间约亿，公司与泸州老窖、古井贡酒、洋河、茅台取得合作，酒包业务有望迅速放量；且伴随酒包公开招投标进程公司市场份额有望快速提高。(3)烟标：高附加值业务，外延深化布局。我们测算市场规模约亿元，公司13-16年陆续开拓了红塔、贵州中烟等客户，并于17年收购武汉艾特，内生+外延共驱增长。(4)日化、化妆品、大健康：锦上添花，外延江苏德晋增强客户协同。(5)环保包装：受益于禁塑，加大资本开支投入，或为重要增长动力。伴随我国外卖用户规模体量维持每年15-20%的复合增速，以及禁塑令下环保餐盒渗透率的提升，我们认为公司投资建设环保纸塑项目将持续贡献增长动力。(6)云创：C2B商业模式创新，增长潜力较大。公司设立云创子公司服务支付宝、平安、学而思等大客户做商业印刷，同时拓展个性化定制和文创IP业务，未来增长空间较为可观。
强客户开拓能力，生产效率具优势，盈利不利因素释放：我们认为裕同作为中高端3C包装行业翘楚，能够顺利切入其他领域，在于其多年积累的(1)强劲研发实力；(2)包装整体解决方案；(3)贴近式产能布局打造了极致的客户服务和开拓能力。公司历年现金流增长稳健，支撑资本开支扩张，IPO募投项目、可转债项目持续扩充产能，保障新业务扩张。17-18年在纸价高位、汇兑不利、新业务投入较大等多重不利因素下，公司的ROE、净利率水平已经触底，伴随上述不利因素解除，我们看好公司业绩弹性逐步释放、驱动估值回升。
盈利预测与投资评级：我们预计公司-年收入.21/.07/.99亿元，同增16.8%/29.8%/25.3%；归母净利润10.70/13.95/17.54亿元，同增13.2%/30.3%/25.8%；对应PE为20.67X/15.86X/12.61X，持续给予“买入”评级。
风险提示：上游原材料价格大幅波动，下游客户集中度较高，新业务拓展不达预期
宏大爆破()：国际先进的硬科技HD-1固体冲压发动机获国家权威成果鉴定
类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：冯福章/余平日期：-12-21
一、事件：年12月20日，宏大爆破公告HD-1超音速巡航导弹固体冲压发动机系统通过权威专家设计定型会，结果表明：动力系统性能参数满足导弹总体指标要求，技术成熟，达到国际先进水平。意义重大，至少表明：
1)HD-1最核心的固体冲压发动机技术成熟，导弹定型只是时间问题。我们经产业链验证得出判断：发动机是导弹最核心部件，其他部件就是系统集成工作，也就是说在发动机技术成熟的基础上，整体导弹定型只是时间问题。
2)HD-1固体冲压发动机技术达到国际先进水平，全球仅中、美、少数欧洲国家掌握固冲发动机核心技术。固体冲压发动机技术是液体冲压发动机技术的升级方向，相对液冲具有：①质量小、比重大；②突防能力强；③使用维护简便、备战时间大大减少等重要优势。我们认为，HD-1超音速巡航导弹凭借其固冲发动机优势，一旦定型将力压国际军贸市场竞品——印俄联合研制的液冲发动机的布拉莫斯导弹，军贸订单可期。
3)HD-1固体冲压发动机获得我国权威专家认可，鉴定成果有利于推动对外军贸。此次HD-1固体冲压发动机设计成果鉴定获得了“由中国工程院院士担任鉴定委员会的正副主任、共计13名专家成员”的鉴定委员会的一致同意。国家权威专家组形成的成果鉴定，这是军贸销售时给客户的定心丸。
二、目前JK、HD-1两型军贸导弹均获得出口立项批文且研制进展顺利，宏大爆破军贸产品的平台价值突出。展望下，宏大爆破已形成导弹梦之队架构，已形成军民融合标杆企业团队配置：导弹研制、销售团队均是国内顶尖大师级人物。我们认为，公司新增航天大师级人物吴宝林为独立董事，至少表明宏大爆破的发展战略、HD-1项目获得业内顶级专家的认可，公司战略格局再获验证；亦或带来技术、资源等多方红利。当下，我们认为公司资源聚集效应明显，两个军贸导弹的期权正在加速落地。
三、宏大爆破依托HD、JK两型军贸型导弹，打破了国内传统军品的研制及商业模式，有望获得快速发展。
第一，宏大爆破走的是军贸赛道，这是一条改变传统军品研制、销售、利润等商业模式的高成长发展路径。不同于国内军工产品的商业模式，军贸赛道至少有以下优势：
1)市场空间方面：军贸面向全球客户采购，市场空间更大。
2)军品利润方面：国内军品的保军属性强于商品属性。但是，军贸产品纯粹作为商品以获取利润为首要原则，这是拥有高利润模式的产业。
3)研制周期方面：军贸产品省去国内繁琐的研制路径，研制周期大大缩短。
第二，宏大爆破走的是“利用自有资金研制武器总体”的新路径，打破了依靠国家军费投入的传统路径。HD-1导弹将为我国尖端武器发展贡献新力量、新模式，或形成军民融合典型示范效应。我们认为，HD-1导弹可以助力宏大爆破成为国内军民融合标杆企业。体现在：
1)研制费用方面：实现资本的融合。HD-1项目由上市公司自筹资金进行装备研制，打破了传统的依靠国家军费投入研制的路径。
2)技术、人才方面的融合：HD-1项目的高起点是固体冲压发动机技术，即实现了技术、人才方面的军民融合。相对于体制内机制更为灵活，研制效率或将大幅提升。
四、HD、JK两大系列军贸导弹，可将其作为期权，目前出口立项批文均已落地，未来导弹定型、订单落地都将逐步放大期权，且越到后期期权增长速度越大！
JK：自主研制的新型制导武器项目，一款超小型的精确制导导弹，根据国际军贸市场需求导向研制，国际军贸市场空间大且易于销售。
JK是一款单兵配备、可采用榴弹发射器发射的超小型精确制导导弹；而且不止于榴弹发射器发射，超小型制导导弹载体众多，未来或成为无人战争利器：此类弹还能够安装在无人机、无人地面车、无人水面艇上，成为无人战争中的打击利器。我们认为，JK导弹未来有望获得系列化发展。参考美国长矛价格美金/枚，再加上单兵配置需求量大，JK导弹军贸市场需求广阔，且价格低对军贸销售订单落地可实现性强。我们认为JK导弹一旦定型或将有订单快速落地，贡献业绩可期。
HD-1：性能超越印俄联合研制的布拉莫斯的超音速巡航导弹，军贸市场空间很大。HD-1与布拉莫斯相比具备速度快、弹头大、体积小、重量轻的特点，核心优势在于采用固体冲压发动机。据印度《经济时报》，印度在中印边境部署的布拉莫斯巡航导弹团，枚布拉莫斯导弹总价值近6.5亿美金。我们认为HD-1性能超越布拉莫斯，单价、军贸市场空间更具空间。
五、基本盘：布局民爆、矿服、军工三大领域，年预计3亿元利润，年预计4亿元利润，向下有支撑！
民爆：牌照生意及区域封锁特征拥有很深的护城河，公司基本整合广东省民爆产能并获得稳健发展，受宏观经济波动较小，并贡献稳定的利润和现金流。
矿服：作为国内规模领先的矿服龙头企业，主要面向中高端矿服市场。因大型矿山业主倾向于持续运营导致中高端矿服市场周期性较弱。公司将显著受益于国内矿服市场以下发展趋势：①矿主专注拿采矿权将矿服业务外包；②矿服行业集中度提升，市场份额向龙头企业集中；③一带一路带来的海外矿服订单增加等。H1，公司矿服业务营收同比增长超过30%。
传统军工：子公司明华机械是国内14家地方军工国企之一。受益于实战化训练推进，H1营收同比增长%。此外，公司依托合伙创业制平台打造军工集团发展模式，目前宏大天成作为单兵装备平台19年已经贡献利润，宏大和创作为智能弹药平台预计20年产生订单并贡献利润。
我们预计，公司现有3大业务在年预计贡献3亿元利润，年贡献4亿元利润，将对目前基本盘有效支撑，向上成长弹性重点看HD-1、JK两型外贸导弹的发展情况！
六、投资建议：宏大爆破传统矿服、民爆、军工等业务是当前重要业绩支撑，将有效夯实基本盘；JK、HD两型导弹可作为期权，目前出口立项批文均已落地，未来随着导弹定型、订单落地将逐步放大期权，且越到后期越将加速放大。我们预计-年净利润分别为3.03、4.02、6.84亿元，对应当前股价的PE分别为40X、30X、18X。维持“买入-A”评级。
七、风险提示：JK、HD两型导弹定型进展、军贸订单具有不确定性，或不及市场预期。
沪电股份()：年度净利预告同比增长%符合预期
类别：公司机构：上海申银万国证券研究所有限公司研究员：骆思远/杨海燕日期：-12-20
业绩预告：归属于上市公司股东的净利润预测11.5亿元–12.5亿元，比上年同期增长.60%-.13%。Q4归母净利润3.0-4.0亿元，同比增长60%-%，中值3.5亿元，同比增长87%。
Q3营收高增36%，Q4营收预计环比持平。由于订单量及结构持续转好，沪电自2Q以来营收及盈利能力持续转好，1Q毛利率25.9%创上市以来季度新高，2Q订单量价齐升，毛利率31.7%，再次证明了沪电股份在高端数通板及5GPCB的竞争力，Q3单季营业收入18.88亿元，同比增长36.32%，综合毛利率达31%。从产业链情况看，沪电股份Q4订单与Q3基本持平，Q4净利润环比微降预计为年末计提管理费用所致。
受益于5G射频及G数通需求，公司在高多层数通板优势更明显。沪电股份一直以通讯、汽车为三大应用领域，其中通信为其近年业绩增长主力，成长空间确定向上。沪电股份长期为思科、华为、诺基亚等客户供应高端PCB，上半年67%收入来自于通讯板块。
三大厂区盈利表现齐升，扩产措施有序执行。沪电股份三大厂区的净利润从大到小依次为青淞厂、沪利微电、沪士黄石。青淞厂为产值规模最大、产品最高阶的主体，年自动化和智慧生产改革成效的逐步显现，盈利能力大幅提升，年青淞厂压合车间获授江苏省示范智能车间，1H青淞营收约19.6亿元，净利润4.8亿元；黄石一期中低端企业通讯和运算领域的产能规模和效率持续稳步提升，年度首次扭亏为盈，且盈利提升幅度超预期，黄石沪士1H营收3.8亿元，净利润万元；沪利微电主要生产汽车板、办公和工控板，上半年营收7.9亿元，净利润1.0亿。近期，黄石二厂投入使用，为汽车及通信板提供新增产能；此外，预计2Q以前，昆山青淞厂有望接入市政污水工程，排污配额将得以释放。
维持盈利预测，维持“买入”评级。Q4业绩预告符合预期。根据公司订单及毛利率提升情况，将归母净利润预测11.4/14.6/18.4亿元上调至12.0/14.6/18.4亿元。基于公司在通信和汽车PCB领域的技术和客户优势，以及G加速拉动高层高速PCB需求向好，维持“买入”评级。
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