周五给大家分享两个行业干货。一个是持续强势的一体化压铸，另一个是电池铝箔。
1、一体化压铸催生免热处理铝合金材料需求，再生铝头部企业受益（国信证券）
国信证券研报指出，一体化压铸催生免热处理铝合金需求，再生铝头部企业受益。当下一体化压铸大量使用原生铝，原生铝碳排放是再生铝0倍以上，将显著提高材料的碳排放量，是长期隐忧。探索使用再生铝生产免热处理材料，才能解决碳排放问题。再生铝企业具备废铝采购渠道及经验优势，且对再生铝的性能理解更加深刻，未来有望主导材料端。
1）一体化压铸催生免热处理铝合金需求
研报指出，铝的密度仅为钢的1/3左右，汽车用铝量提升主要是为了实现轻量化，轻量化可降低燃油车油耗和排放，可增加电动车续航里程。目前单车用铝量为kg左右，未来10年有望翻倍。
随着压铸件的不断大型化，热处理可能造成这类大型、薄壁压铸件变形，后续整形难度以及报废率将大幅提升。因此需要开发适用于大型、薄壁压铸件的免热处理铝合金材料，使材料无需进行热处理，在铸态条件下就能达到力学性能要求，近年来其开发与应用逐渐成为研究热点。
国外的美国铝业公司、德国莱茵菲尔德对免热处理铝材早有研究并拥有成熟的合金牌号，整车企业特斯拉也申请了一系列免热处理合金牌号并用于结构件生产。国内企业也在积极研发适用于大型薄壁压铸件的免热处理材料，目前拥有相关专利的既有压铸生产商如广东鸿图，也有再生铝生产商如立中集团、瑞格金属、永茂泰等，高校如上海交大。
另外也有不少企业在积极研发、送样，并申请专利。
目前来看免热处理铝合金可分为Al-Si系和Al-Mg系两大类，各个牌号在此框架下进行成分调整和工艺路线制定。目前成熟的免热处理材料往往拥有一个免热处理合金牌号体系，如美国铝业、莱茵菲尔德、特斯拉、上海交大等。
通过梳理各个免热处理铝合金材料牌号成分可以发现，一些材料是在已有专利的基础上进行成分微调、生产工艺调整，成功研发免热处理铝合金材料的企业都会尽快申请专利进行保护；整车厂为避免专利纠纷会选择具有专利保护的合金牌号，专利是进行整车前期试验和认证的门槛。研发和认证壁垒：虽然免热处理合金研发不存在高不可攀的技术门槛，但需要上游材料企业、压铸厂、模具厂、整车厂合作研发。研发壁垒不仅在于合金成分调整、工艺路线调整，关键是材料生产商与压铸厂、整车厂绑定合作，不断试错，生产出符合整车性能要求的材料。
）头部再生铝企业迎来发展契机
大型一体化压铸件不便于长距离运输，且运费昂贵，压铸机往往布局在整车周边。头部再生铝企业多点布局，更加靠近下游客户，实现多客户覆盖，同时节省材料的运输费用。而中小型再生铝企业往往只有单一厂区，无法做到覆盖更多客户。
目前用于大型薄壁一体化压铸件的免热处理铝合金材料处于大规模推广初期，企业对该材料的认识还处于摸索阶段，因此免热处理铝合金对各合金成分控制严格，需使用电解铝，精确添加各类合金元素制造。而一体化压铸所取代的原有小型压铸件，则大部分由再生铝制造。由此带来一体化压铸件的碳排放远高于原有小压铸件。
铝产业高排放环节主要在电解过程，再生铝只需将废铝熔融除杂添加合金元素，因此碳排放远小于原铝。当下一体化压铸大量使用原生铝，原生铝碳排放是再生铝0倍以上，将显著提高材料的碳排放量，是长期隐忧。
只有通过进一步研究，探索使用再生铝生产免热处理材料，才能解决碳排放问题。再生铝企业具备废铝采购渠道及经验优势，且对再生铝的性能理解更加深刻，未来有望主导材料端。
传统再生铝行业充分竞争，毛利率较低。免热处理材料兴起后，压铸厂往往选择与大型再生铝企业合作研发生产免热处理铝合金，材料认证通过后形成稳定的合作关系，具备先发优势。未来可能由少数行业头部企业主导免热处理材料研发、生产和销售，竞争格局明显改善，产品毛利润有望远高于当前水平。
、电池铝箔市场空间大、格局优，3年复合增长率达35%，供不应求局面或将超预期（中泰证券）
电池的正极集流体、外壳封装材料、极耳均使用铝箔，预计0-04年行业内供应缺口1.0/1.3/1.7万吨，供不应求持续演进。中泰有色团队认为，电池铝箔行业“大空间、高成长、格局优”，判断行业供不应求高景气将超预期。
1）电池铝箔市场3年复合增长率达35%，05年实现翻倍增长
电池箔主要用作锂电池正极集流体，可降低电池内阻、提高电池充放电效率和使用寿命。目前电池箔需求增长主要受新能源汽车拉动，同时看好稳增长背景下，储能领域超预期增长。电池铝箔还受益钠电池量产落地。钠电池正负极均使用铝箔，用量是锂电池两倍以上。目前宁德时代钠电池产能等规划已经落地，有望在03年年初实现量产，届时电池箔市场需求将受益钠电池量产二次扩容。
新能源汽车+储能双轮驱动，钠离子电池则有望带来进一步扩容（钠离子用铝箔单耗是锂电池的倍以上），预计电池铝箔需求有望从0年的近30万吨增长至05年的70万吨，实现翻番增长。
）电池铝箔供不应求局面延续，竞争格局仍在优化
由于电池箔技术壁垒高，轧制精度要求严苛，现有厂商新建产线和达产速度慢，均需三年以上周期。而新进入者面临技术、良品率、设备、认证等壁垒，叠加传统消费铝箔市场持续向好，普遍介入意愿不强。0-05年，国内可批量化供应电池箔的厂商有10家，具体包括鼎胜新材、华北铝业、万顺新材、南山铝业、厦门厦顺、常铝股份、永杰新材、神火股份、东阳光、华峰铝业。继1年底上调价格后，年中行业内有进一步涨价预期。
CR3市占率近70%；特别的，目前电池铝箔行业的平均良率水平为60%，而头部企业的良率达70%以上，头部企业的单吨净利远超同行。受到技术工艺、良率水平、投建周期（-3年）等因素的制约，判断行业供不应求高景气将超预期。
3）行业估值怎么给？欲与隔膜试比高。
电池箔与隔膜行业有四大相同点：
①假设05年锂电池出货量GWh，对应电池箔市场空间近亿元，与隔膜基本相近；
②生产工序复杂，均存在较高的技术壁垒，甚至电池箔良品率更低于隔膜；
③竞争格局清晰，龙头优势明显，且电池箔CR3与CR1高于隔膜；
④设备紧缺，恩捷股份紧抓设备厂商巩固行业地位，而电池箔龙头鼎胜新材可自研核心设备，其余厂商均需外采设备，外采设备供应紧张，订单周期两年左右。
3）核心标的
行业龙头鼎胜新材：凭借技术工艺成熟及快速转产能力，尽享行业红利；
新进入者万顺新材：作为新进入者也将持续受益。
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