（报告出品方/作者：东方证券，刘洋）
1、天时地利：“双碳”政策叠加国内废铝回收阶段性高峰，再生铝发展空间打开
1.1电解铝产能“天花板”将近，政策持续利好再生铝
国内的电解铝产能有望在年接近“天花板”，新增供给或将依赖再生铝。截至年底，我国的电解铝产能已达到万吨，据百川盈孚数据显示，年我国或新增.5万吨电解铝产能，至年底我国电解铝产能将达万吨。国内电解铝产能即将接近“天花板”，新增供给或将依赖再生铝。
再生铝“节能减排”优势明显。生产1吨再生铝能耗仅为电解铝能耗的3%~5%，可减少0.8吨的二氧化碳排放，节省10吨以上的水，同时可以减少固体废料、废液和废渣的处理，具有明显的节能减排优势。
政策持续利好再生铝。再生铝行业利用各种废铝材料生产铝合金锭，相对于铝土矿、氧化铝、电解铝、铝合金的产业路线，较大幅度地减少了热能消耗和温室气体排放，再生铝行业在资源节约、节能减排、环境保护方面具有重大的社会效益。再生铝行业属于《产业结构调整指导目录》规定的鼓励类行业，得到国家产业政策的支持。未来伴随废铝保级利用以及回收体系的完善，再生铝的行业空间将持续打开。
1.2国内铝产品陆续服役期满，废铝供应有望提升
废铝进口量逐年下滑，国内废铝供应有待释放。-年，我国再生铝产量由万吨增长至万吨，年均复合增长率为5.3%，废铝原料供应增长偏缓是制约我国再生铝行业发展的主要原因之一。年后，我国加强了对海外铝废料进口的管控措施，实施了新的贸易进口铝锭标准，很多国外废料无法达到进口标准，叠加年以来新冠疫情的冲击，使得进口废铝在国内再生铝生产原料中的占比出现了较大幅度下降。由于废铝进口量逐年下滑，近年来国内废铝成为再生铝的主要原料来源。有色金属工业协会数据显示，相较于发达国家，我国铝工业起步较晚，20世纪70年代才形成雏形，很多铝制品仍在服役期，国内废铝供应有待释放。
交通运输、建筑和包装容器是我国废铝的主要来源。我国是传统的用铝大国，截至年底我国的铝蓄积量已经达到3.4亿吨。根据年的数据，交通运输领域是我国第一大废铝回收来源，占比达41%。其次是建筑业（34%）和包装容器（21%）。建筑用铝寿命在40-60年、交通运输工具使用寿命在10-20年，食品等包装业用铝寿命周期基本在1-2年左右。
汽车报废回收主导，未来几年我国将迎来废铝回收的阶段性高峰。进入21世纪以来，我国的汽车年销售量突破万后，保持了快速增长。考虑到交通运输工具的使用寿命在10-20年，未来几年将有越来越多的汽车将达到使用寿命。据Mysteel在《废铝进口及供给预测分析》一文中推算，-年我国交通运输行业的废铝回收量的增长率达18%-21%，带动废铝回收总量增速8%-16%。我国将迎来废铝回收的阶段性高峰。
我国的资源回收体系也在不断完善，再生铝产量将持续增长。《再生资源回收体系建设中长期规划(-)》、《再生有色金属产业发展推进计划》、《循环经济发展战略及近期行动计划》等政策法规将废旧金属回收体系的完善作为主要任务之一，规定利用、规范和整合现有废旧有色金属回收渠道、加快废旧有色金属规范化交易和集中处理，逐步在全国形成覆盖全社会的再生有色金属回收利用体系。再生资源回收体系的完善对于再生资源行业的发展具有积极的推动作用。
2、行业趋势：我国再生铝保级利用水平提升，易拉罐和汽车成为重点应用领域
2.1我国废铝回收率高但保级回收利用水平偏低
我国废铝回收比例已基本达到发达国家水平。我国的再生铝行业起步于上世纪70年代，经过多年发展已取得阶段性成果，至年我国废铝的整体回收率达76%，是世界上废铝回收率最高的国家之一。据IAI数据，除电缆和航天材料的回收率略低外，其余各领域的废铝回收率均达到发达国家水平，其中易拉罐的回收率更是接近%。
废铝成分复杂，再生铝以铝合金形式产出。铝合金被广泛应用到各个领域，不同牌号的铝合金成分差别较大。铝合金产品在服役期满后，废品中含铝量各异，几乎不可能重新炼制成纯铝，即便能够实现，成本也十分高昂，不具有明显的经济价值。因此废铝经预处理、熔炼、精炼、铸锭等生产工序后，以合金（或液态合金）的形式产出。
我国的废铝回收利用方式仍相对落后。长期以来，受废铝原材料成分复杂的影响，我国出产的大部分再生铝合金锭延展性较差，只能用于生产铸造铝合金产品，很多优质的变形铝合金废料被降级使用。这样一来，铝产品的回收价值被大大地打了折扣，造成废铝资源的巨大浪费。据SMM数据，我国每年只有约20%的再生铝能够重新生产相应牌号的变形铝合金，达成保级回收利用，保持废铝的价值。而在发达国家的再生铝产品结构中，变形铝合金的占比超过一半以上。因此，如何做好铝制品的保级回收是我国再生铝产业转型升级、高质量发展的重要课题。
2.2工艺改进，再生铝保级利用技术水平在提升
再生铝合金的生产需要经过废料回收、预处理、重熔、浇铸和热加工等步骤。在当前行业发展阶段，再生铝回收工艺主要
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