（报告出品方/作者：东北证券，笪佳敏、周彦朋）
核心逻辑
1)国内终端重塑。年以来终端已从之前政策驱动的B端主导，转向市场驱动的C端主导，增速与空间全面打开。需求结构按车级呈现“沙漏”形态：A00级电动车凭借极致性价比实现对同等级燃油车和代步车的全面替换；B+级豪华高端电动车凭借智能化的科技体验收获市场认可。
优质供给应声而出。特斯拉降本降价保持高竞争力；比亚迪纯电+插混双翼齐飞；新势力完善产品矩阵；合资厂商全面铺开电动化计划；五菱宏光mini国民代步车地位稳固……
产业发展已从“0-1”跨向“1-10”阶段。年上半年，行业淡季不淡，电动化率突破新高。展望下半年，产业高景气持续，预计国内全年销量万辆。中长期行业成长确定性强，行业已从“0-1”跨向“1-10”的放量阶段，预计年新能车产销超过万辆，CAGR超35%。
2)欧洲“排放限制+补贴政策”双管齐下，高增速延续；北美有望重回高增。欧洲排放政策全球最严，各国政府推出补贴政策保障目标实现。特斯拉德国工厂下半年开始生产交付，传统主机厂电动化进程亦在推动，全球电动化大势所趋。
3)一体化成为加强竞争优势的共同选择。电芯格局高度集中，国内市场CATL市占率超50%。CATL多环节向上深度布局，降本增效，加强技术迭代。对于中游材料厂商，一方面进入CATL产业链是走量的要求，另一方面承受其子公司的竞争压力。中游材料厂商聚焦成本，开启全面一体化突围：正极向上前驱体、资源打通；负极石墨化内化+收购焦厂；电解液化工品属性最早开启一体化；隔膜基膜向涂敷的整合途径最为顺畅。
4)自下而上，优选长期壁垒高的公司。产业在1-10的过程无需担忧放量，未来是星辰大海。一体化降本几乎成为产业链公司的必然选择，但壁垒才能带来持续的份额扩张和盈利提升，享受成长并消化估值。因此我们自下而上，优选长期壁垒高的公司：
1.产业发展从“0到1”跨向“1到10”阶段
1.1.国内终端重塑
前期产业受补贴政策推动，B端主导。我们分析-年新能源你乘用车的销量数据，从使用性质来看（定义使用性质为营运为B端，个人非营运为C端）。年，全国B端上险为40.9万辆，YOY+25.4%；而C端上险量则为45.4万辆，同比-18.0%。年B端占比达到47%。
新能源乘用车率先在运营领域普及符合产业发展规律，但存在天花板。国内新能源汽车发展最初动力源于政策的推动，最初推广的则是在新能源客车，尤其是公交车等公共领域。从客车到乘用车，新能车率先满足B端对于车辆本身的载运用途，并凭借补贴优势获得运营成本优势的最大化。由于运营车辆要求最低为紧凑级（A级）车。从车型结构来看，车级结构持续提升，行业从年A00为主力逐步回归到A级+为主力。A级纯电动年占比达到45%（18A为25%），同比增速超%。
国内终端重塑，C端主导，政策驱动转为市场驱动。年，从新能源乘用车终端需求来看，C端成为产业链主导力量，全年C端上险80.5万，占比提升至72%。新能源产业已完成了由行业初期由政策驱动，B端占主导，转变为由市场驱动，C端主导的阶段。C端市场空间广阔，市场已经从0-1转变到1-N的成长阶段。
对于C端而言，产品面临分层，低端产品展现极致性价比；而中高端渗透率的提升关键在于实现电动平台相较传统车的变革性甚至革命性的驾驶差异。对于低端产品而言，A00级别车型基本实现了完全的电动化，而中高端车型的电动化率仍有广阔空间。我们认为C端的核心并非追求平价，更合理的方式应当是追求在电动化平台上创造传统车平台无法实现的附加值，以此获取溢价。这也是为何市场
联系电话：