山证化工
投资要点：
市场行情：新材料行业市场表现跑赢大盘，指数波动弹性大。截至6月26日，年以来沪深指数跌幅为11.04%，创业板指跌幅为14.99%。新材料指数跌幅为8.21%。年以来，新材料指数最大回调幅度近70%，4月26日至今市场好转，市场行情反弹46%。
行业估值：新材料行业估值得到一定修复，仍存在上行空间。截至6月26日，新材料行业市盈率（PE，TTM）为34.68，在过去5年中，当前估值分位数处于10.64%。年5月之前，新材料行业大幅回调，行业整体估值进入底部。进入五月之后市场反弹，行业估值得到一定修复，未来仍存在上行空间。
新材料行业投资逻辑：
长期有空间：新材料行业不是短期的热点，其长期确定性将回归材料本身。材料本身的性能优化、产品迭代、技术升级将带来长期确定性。年我国新材料市场规模达到5.9万亿元，-复合增长率达到21.52%。随着全球新材料市场重心、高端制造重心向亚洲转移，叠加我国产业升级的大背景，进口替代将成为新材料行业的长期趋势。
中期有成长：公司核心竞争力、产品渗透率提升、下游高景气度为新材料公司提供成长驱动力。1）新材料公司通常具有较高的技术优势、供应链先入优势和研发创新能力，这些优势为公司构筑了较高的竞争壁垒，成为公司发展的关键护城河；2）新材料公司进一步发展壮大，需要不断地降本增效，提高下游渗透率，保持公司可持续发展；3）新材料的下游应用主要涉及新能源汽车、光伏、军工和半导体等高景气、高成长行业，下游需求旺盛。
短期有业绩：公司短期业绩受到原料价格、产品结构、竞争格局、经营模式等微观因素影响。随着疫情逐渐好转，复工复产和原材料价格回落使得新材料企业边际盈利能力得到改善。
投资建议：基于新材料行业投资逻辑，我们下半年将聚焦碳纤维和吸波材料主线。
碳纤维：年中国碳纤维需求为6.24万吨，占全球需求量的52.9%，成为全球最大的需求国。分区域来看，中国首次超越美国成为全球最大的碳纤维运行产能国，年拥有运行产能6.34万吨，占比为30.5%。年我国碳纤维国产化率仅为15%，随着国内企业逐步实现技术突破和产业升级，产品质量和稳定性不断提升，年碳纤维国产化率达到46.89%。中长期来看，碳纤维行业国产化替代进程加速，新能源、风电、光伏等下游需求高景气，产品渗透率不断提升。短期来看，原油价格下跌，碳纤维原料丙烯腈价格有望继续回落，企业短期盈利能力得到改善，建议
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