（报告出品方/作者：五矿证券，王少南）
1、汽车电动化浪潮势不可挡，汽车电子充分受益
1.1双碳驱使汽车行业加速变革
自年以来，全球各主要国家/地区电动车CO2排放量及规划整体呈现逐步降低的趋势，根据ICCT数据，美国年CO2排放量为g/km，计划年降至g/km，年碳中和；日本则在年就已经达到年法定目标值g/km，计划年降至73.5g/km，年碳中和；中国年CO2排放量为g/km，计划年降至93.4g/km，年碳中和；欧盟年CO2排放量目标为95g/km，计划到年降到81g/km，年降到59g/km，相比年排放量降低37.5%，年碳中和。CO2排放量的减少将驱使欧盟的纯电动车和插电混动车渗透率不断提升，预计到年渗透率将达到40%。逐步降低CO2排放量已成为全球共识。
以传统能源石油为燃料的汽车工业虽然经历余年的发展，已十分成熟，但在资源与环境双重压力下，在政策和技术进步的驱动下，新能源汽车已成为未来汽车工业发展的方向，传统动力系统将会逐渐被驱动电机、动力电池与控制器所取代。汽车电动化已是大势所趋，发展电动汽车不仅能够减少碳排放和大气污染，也是发展可再生能源的最佳搭配。根据ICCT关于CO2的排放数据，与ICE的g/km排放量相比，随着电动化程度提升，CO2排放量逐步降低，其中48V轻混（MHEV）下降15%，为g/km；全混（FHEV）下降30%，为84g/km；插混（PHEV）下降77%，为28g/km；而纯电动（BEV）与燃料电池（FCEV）均下降%，实现了CO2零排放。
在“双碳”指引下，全球主要国家都提出了禁售传统燃油车时间表：挪威计划到年不再销售燃油车，日本计划到年地面不再有燃油车，英国计划到年不再销售燃油车，中国计划到年实现公共交通车辆全部电动化，欧盟计划到年所有新车0排放。
此外，各大车企也都提出了自己的目标：梅塞德斯计划到年所有S级车辆全部纯电动化，沃尔沃计划到年所有新车纯电动化，宝马计划到年50%新车纯电动化，到年所有新车纯电动化，奥迪计划到年所有新车纯电动化，通用计划到年所有新车纯电动化，大众计划到年在欧洲不再销售燃油车，本田计划到年所有新车纯电动化。
根据中国国务院办公厅《新能源汽车产业发展规划（-年）》，发展新能源汽车是中国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路，是应对气候变化、推动绿色发展的战略举措。随着汽车与能源、交通、信息通信等领域有关技术加速融合，电动化、网联化、智能化成为汽车产业的发展潮流和趋势，未来中国将坚持电动化、网联化、智能化发展方向，深入实施发展新能源汽车国家战略，同时计划到年，中国纯电动乘用车新车平均电耗降至12kWh/百公里，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右，高度自动驾驶汽车实现限定区域和特定场景商业化应用，充换电服务便利性显著提高。
在汽车产业电动化、网联化、智能化变革过程中，整个产业将面临重构，催生出能源革命、互联革命以及智能革命。能源革命是指传统燃油动力汽车向新能源汽车的转变，核心是“三电”（电池、电机、电控）技术，此时将出现围绕“三电”的全新产业链、配套设施以及运营服务体系；互联革命以及智能革命则相辅相成，将从自动驾驶、车联网等方面增强驾驶功能、提升驾驶体验，推动汽车产业形成全新的产业生态系统。
借鉴手机行业发展历史，在从功能机向智能机升级过程中，实现了从通话-上网浏览图片-上网观看视频的体验和功能升级，究其本质，是硬件升级-软件升级-硬件再升级-软件再升级的良性循环。我们认为，未来汽车发展方向很可能会类似于手机行业的发展过程，随着技术进步，汽车将从传统的代步工具，逐步进化成具备交通、办公、通信、娱乐等多功能为一体的新一代智能移动空间和应用升级终端，在减少碳排放的同时，具备智能座舱、自动驾驶、车联网等新功能，这一阶段用户感知最深的是汽车硬件功能的提升。当硬件升级至一定程度，创新便会变缓，此时软件与数据的作用和价值将变得更为重要，售卖硬件产品仅为一次性收入，当市场饱和之后便会进入存量竞争，企业增长乏力，同时同质化产品还会造成价格战，降低毛利率，最终消减利润。未来软件及数据服务带来的将是可持续性利润，有望10倍于传统硬件的净利润，如果丢掉未来软件和数据服务，车企将彻底变为代工厂，只能依靠制造销售整车硬件获取低利润，不利于企业永续经营。因此，我们认为，现阶段车企需要更多
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