（报告出品方/作者：申万宏源研究）
1.晶盛机电：晶体生长设备领跑者
1.1技术规模实现领先
长晶设备龙头，设备与材料齐飞。晶盛机电成立于年，是国内晶体生长设备领域的龙头企业。公司立足晶体生长设备的研发、制造和销售，开拓晶体硅生长设备和加工设备在光伏和半导体领域的应用，布局蓝宝石、碳化硅新材料产业，围绕“新材料，新装备”不断进行产业链延伸。
公司营业收入稳步增长，净利润增速触底回升。根据公司业绩快报，年公司营业收入达到59.61亿元，再创历史新高。公司围绕“先进材料、先进装备”的发展战略，受益于光伏行业持续发展，硅片厂商积极扩产，半导体设备国产替代进程加速，公司光伏设备、半导体设备订单量大幅增长，蓝宝石材料及辅助耗材业务也初露锋芒。
光伏行业持续发展，半导体产业景气上行，公司单季度净利润持续创新高。年下半年公司利润开始扭转下降势头，同比增速转正。根据公司年度业绩快报，Q4公司归母净利润达到6.08亿元，同比增长82.04%，环比增速为19.22%，单季度净利润创历史最高水平。
主营产品晶体硅生长设备，具有较高的产品附加值。年第三季度毛利率40.38%，净利率为30.31%。毛利率与净利率均维持较高水平，随着大尺寸蓝宝石晶体的制备成功，蓝宝石材料业务的毛利率存在上升空间。
各单季度ROE持续提升，期间费用率控制较好。Q3单季度ROE达到8.58%，盈利能力不断提升。公司控制三项费用已取得明显效果，年前三季度三项费用总计1.51亿元，占营业收入比例较年前三季度下降2.10%，其中主要为销售费用和财务费用的减少。
晶体硅生长设备营收超越同行。经过多年来的快速发展，无论规模上还是技术上晶盛机电在同行业中都占据了绝对优势，已经成长为晶体硅生长设备领域的龙头企业。年晶盛机电晶体硅生长设备的营业收入达26.23亿元，规模远超可比公司。
1.2材料设备多元发展
主营产品涵盖硅材料、碳化硅和蓝宝石领域。在硅材料领域，公司专注于光伏和集成电路领域两大产业的系列关键设备，包括全自动晶体生长设备（直拉单晶生长炉、区熔单晶炉）、晶体加工设备（单晶硅滚磨机、截断机、开方机、金刚线切片机等）、晶片加工设备（晶片研磨机、减薄机、抛光机）、CVD设备（外延设备、LPCVD设备等）、叠瓦组件设备等；在碳化硅领域，公司的产品主要有碳化硅长晶设备、抛光设备及外延设备；在蓝宝石领域，公司可提供满足LED照明衬底材料和窗口材料所需的蓝宝石晶锭、晶棒和晶片。同时，公司还建立了以高纯石英坩埚、抛光液及半导体阀门、管件、磁流体、精密零部件为主的产品体系以配套半导体关键零部件、辅材耗材方面的需求。公司还开发了数字化工厂解决方案，提供本地化服务。
主营业务多元化发展。随着业务的不断拓展公司于年成功研发首台切磨复合加工一体机和新款蓝宝石晶体炉，为公司业绩带来了新的增长点，晶体硅生长设备的收入占比在-年下降到67.2%和61.9%。近两年光伏和半导体市场景气上行，硅片需求拉动了晶体硅生长设备的生产和销售。年晶体硅生长设备占比69%，智能化装备和蓝宝石材料分别占比14%和5%，形成了主营业务突出且多元化经营的发展模式。
受益下游光伏硅片行业扩产红利，晶体硅生长设备的收入规模持续扩张。年晶体硅生长设备实现营业收入26.23亿元，同比增长20.69%，得益于光伏和半导体市场的强烈需求，连续6年均维持在10%以上的增速。从销量上看，年晶体硅生长设备完成销售台，比年同期增长23.82%。
晶体硅生长设备的毛利率相对较高。公司智能化装备的毛利率稳定在37%左右，蓝宝石材料作为年后的新业务，毛利率呈上升趋势，年前三季度，公司蓝宝石材料产品毛利率21.78%。蓝宝石材料市场的竞争较为充分，行业毛利率普遍较低，但随着公司的超大尺寸蓝宝石晶体研制成功，该项业务的毛利率稳步提升。
1.3公司研发进展顺利
晶盛机电注重产品研发与技术创新。公司研发费用支出和研发人员数量保持双增长。Q1-Q3研发费用达到2.47亿元，研发费用率达6.2%。年公司研发人员数量占比达到26.55%，同比上升0.81pct。截止年6月30日，公司及下属子公司获授权的专利共计项，其中发明专利61项。公司不断加强产学研合作，年与浙江大学机械工程学院共建“机电装备创新研究中心”，年与浙江大学共同成立“晶盛专项基金”，年9月与蓝思科技达成合作，充分发挥公司行业领先的技术和成本优势。
技术研发、产品开拓取得进展。年、年在国内外市场均受到疫情冲击的大背景下，公司不断开拓新产品。年公司成功研制出新一代环形金刚线截断机、新一代环形金刚线开方机、对单晶硅棒磨面倒角一体机进行了技术升级、研发出半导体用12英寸硬轴直拉硅单晶炉、光伏硅片脱胶插片清洗一体机。
晶盛机电在半导体材料装备领域保持技术与市场双领先的同时，蓝宝石晶体材料产业也稳步发展。年国内首颗kg晶体面世，年12月kg级晶体成功出炉，再次刷新纪录，实现长晶技术三级跳，既是公司蓝宝石晶体生长技术达到世界领先水平的标志，更是进一步推动蓝宝石材料技术发展，提高我国在蓝宝石材料相关产业的核心竞争力。年11月，公司与全球高端视窗、防护面板、消费电子的引领者蓝思科技共同投资了宁夏鑫晶盛项目。年12月，鑫晶盛年产吨工业蓝宝石制造加工项目首批晶体成功下线，标志着全球最大工业蓝宝石生产基地正式投产。（报告来源：未来智库）
2.光伏业务：在手订单充沛
2.1光伏硅片行业大发展
光伏发电是利用硅片的光伏效应，将阳光辐射能直接转换为电能的发电形式。光伏发电技术路线主要包括晶体硅光伏发电和薄膜光伏发电，其中晶体硅光伏发电包括单晶硅片发电和多晶硅片发电。光伏单晶制备需对晶棒进行截断切方，无需经历倒角磨片步骤。单晶硅片的优势在于晶体完整，光学和电学性质均一，机械强度更高，且光电转换更高效。除单晶硅片外，光伏领域还采取多晶硅铸锭的技术制备多晶硅片。石英多晶硅经提纯后进入坩埚中熔化，在多晶硅铸锭炉中完成铸锭，接下来经过开方、切片、磨片和抛光等步骤完成硅片制备，进而组装成光伏电池组件。
单晶硅是半导体芯片和器件制备中最基础的材料，晶体硅生长设备是硅片生产核心设备。超纯单晶硅是本征半导体，可以通过掺杂IIIA族和VA族元素分别形成p型和n型硅半导体，进而组成p-n结，具有单向导电特性，因此高纯度的单晶硅常用来制备光伏或半导体硅片。硅片在现代硅基工业中扮演着重要角色。其制造工艺可分为多晶硅提纯、单晶硅生长以及硅片成型三大环节，其中晶体硅生长设备直接决定了后续硅片生产的效率和质量，是硅片生产过程中的核心设备。
常用的单晶硅制备方法包括直拉法（CZ法）和区熔法（FZ法）两类，其中直拉法是最常用的制备工艺。将高纯度的多晶硅在石英坩埚中进行高温熔化，然后将单晶硅籽晶插入熔体中进行熔接，通过转动籽晶和坩埚，经过引晶、缩颈、放肩和收尾等步骤形成单晶硅棒。直拉法的优势在于更适合大尺寸单晶硅棒的拉制，生长速率较快，单台设备价值相对较低。
区熔法是利用热能在多晶硅锭的一端产生熔区，熔接单晶籽晶，再通过调节温度使得熔区缓慢向上移动，生长成晶向与籽晶相同的单晶硅棒，具体工艺分为水平区熔法和立式悬浮区熔法。由于区熔法不需要坩埚，而是在气氛或真空炉中进行，产品的纯度更高，不易受氧、碳等杂质影响，因此区熔硅片常用做IGBT功率半导体器件的原材料。然而受晶体生长机制的限制，区熔法通常适用于8英寸以下单晶硅棒的制备。
晶盛机电拥有先进的光伏晶棒及硅锭加工设备。根据公司
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