金石资源()深度报告：萤石景气向上业绩高增长顺势而为行业整合者金石为开
类别：公司机构：中国银河证券股份有限公司研究员：华立日期：-12-25
公司是我国萤石行业的绝对龙头。公司是一家专业性的矿业公司，专注国家战略性矿产资源萤石矿的投资、开采、选矿加工以及萤石产品的生产和销售。公司已拥有萤石矿保有资源储量近万吨，对应矿物量万吨，采矿规模万吨/年，占全国单一型萤石矿探明可利用资源量的21.67%，是我国最大的萤石资源矿山企业。公司目前在产矿山7座、选矿厂5家，H1萤石产量达14.43万吨，同比增长31%，产量全国第一。
随着兰溪金昌投产、翔振矿业与宁国市庄村矿业的技改完成，公司未来的产量有望进一步增长。公司产能的释放叠加萤石价格的回暖，驱动公司近三年业绩高速增长。
政策主导下萤石行业供给侧改革，萤石产量收缩。萤石是“与稀土类似的世界级稀缺资源”，《全国矿产资源规划(-年》将萤石列入战略性矿产目录。但我国萤石行业以小型矿山、民营企业为主，“小散乱”现象严重，环保、安全生产、资源浪费现象严重。随着近些年国内对环保、安全生产的重视，各地对萤石矿山整治加严，环保与安全不达标的小矿山被关停，行业供应收缩，年国内酸级萤石精粉产量较年下滑近14%，我国由萤石净出口国转变为净进口国。而工信部年1月起草《萤石行业规范条件(征求意见稿)》，强调保证萤石开采规模，提高萤石开采效率，降低萤石开采能耗，这将加剧萤石行业的整合，国内萤石行业供应未来有望进一步收缩。
萤石下游需求全面开花，供需结构边际向好，萤石价格中枢上行可期。萤石下游主要被应用于氟化工、钢铁、电解铝、建材领域中。受益于制冷剂迭代与下游空调、汽车未来产量增速有望回升，氢氟酸消费预期提升，预计年国内有44万吨氢氟酸新增产能投放，间接拉动萤石需求。此外，年钢铁、电解铝、建材产量皆大概率增长，这将导致萤石需求提升。
萤石行业的供给收缩明确，需求扩张，行业供需边际向好形成紧平衡态势，萤石价格中枢有望上涨。
公司持续收购萤石矿山，确立行业整合主导者地位。公司年底收购翔振矿业，并以翔振矿业为支点进军内蒙，并设立内蒙古金石实业，涉足内蒙古的萤石资源，打开北方萤石资源的收购兼并与整合之门，增厚自身资源储备，扩宽公司未来发展潜力，将影响力由华东辐射向全国，巩固公司的行业龙头地位。年底公司继续兼并收购宁国市庄村矿业，在政策要求下的行业整合大潮下成为行业整合主导者与最大受益人，公司在萤石行业的市占率大幅提升。
投资建议：公司产量的释放叠加萤石价格的上涨，将使公司的业绩充分释放。我们预计公司-年归属于上市公司股东净利润分别为2.80、3.97、4.70亿元，EPS分别为1.17、1.65、1.96元,对应-年PE为17x、12x、10x。公司目前估值远低于同类非金属材料行业生产企业，且公司作为萤石行业整合的主导者，具有较强的持续收购萤石矿产资源预期，有利于公司估值的提升。我们看好公司业绩的持续增长以及在萤石行业整合中扩大市占率与行业龙头的优势，首次覆盖，给与“推荐”评级。
海通证券()深度报告：龙头蛰伏再出发定增助力公司长足发展
类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：刘文强/张永日期：-12-24
投资要点1：龙头受益资本市场改革
海通证券作为A股综合性的全能型龙头大券商，继续强化国际化、集团化及综合化布局。公司今年业绩增长较快，重回行业第二，仅次于中信证券。在当下行业掀起的不同以往的自下而上的自主创新的新时代浪潮背景下，做实做深多层次资本市场建设的要求下，监管层思路应该限定在公司治理优良的大券商序列，以在把控创新风险下先行先试，我们认为公司作为具备优质创新基因的龙头大券商特质，将在如CDR、GDR、科创板、创业板注册制及FICC(近期拟定增资金中用亿元加大业务投入)等创新业务方面有突出表现，进一步占据垄断地位。同时在机构业务、国际化业务将继续砥砺前行，彰显卓越成色。
我们预计随着年底，全国人大常委会十五次会议将审议证券法修订草案，修订后的证券法，将明确规范注册制，完善分红制度，提出派生股东诉讼或代理人诉讼制度。预计修订后的证券法，应从年起执行，将开启中国股市的新时代。作为龙头券商的海通证券有望在激活资本市场中受益。
投资要点2：严格把关重资本业务质量，强化风控优化结构
资金成本优势与卓越的配置能力是公司在用资类业务表现出色的关键，背后更是资产负债管控能力的高超艺术。据前期调研了解到公司新发债平均融资成本处于较低水平，有资金成本优势。资本中介业务总体净息差相对合理，且通过纾困资金化解股票质押业务风险，不断优化业务，总体风险可控。
投资要点3：权益投资有望贡献业绩弹性
公司权益投资比重高于行业水平，有望受益市场回暖。我们认为，近期的中央经济工作会议精神，年作为十三五最后一年，我们认为货币政策存在“甜蜜期”，有望激活市场活力，权益市场值得期待，有望成为公司重要的业绩增长点。
投资要点4：公司国际化业务领先，差异化发展
公司国际业务不同于国内其他券商，走了一条具有自身特色的差异化发展之路。海通国际、海通恒信、海通银行互为犄角，稳健推进国际化布局，未来有望进一步提升贡献度。
投资要点5：杠杆率有望持续提升，ROE预期进一步提升
在监管打造航母级投行的背景下，公司杠杆率有望继续提升，助力提升ROE。Q3公司权益乘数(剔除客户交易保证金)为4.44，处于新高水平与行业中上游水平，存在进一步提升空间。公司加权ROE从年的7.39%提升到年的7.56%，年为4.42%，年预计为7.27%，年预计8.87%，整体居行业前列。
我们认为，随着市场投资者机构化的趋势不断加剧，未来的市场将愈发加剧偏好龙头，海通证券有望受益于行业双向开放的时代红利，此次亿定增将进一步提升公司的市场竞争力，我们继续看好公司的长远发展。目前估值方面，公司在大券商中估值处于较低位置，极具投资价值，预计公司-年的摊薄EPS分别为0.78/0.95/1.10元，对应的PE分别为19.21/15.77/13.62倍，首次覆盖，予以“推荐”评级。
风险提示：中美贸易摩擦波动风险；宏观经济下行风险；市场大幅下跌风险；公司业绩不及预期风险；定增对股价短期承压风险；A股GDR发行对估值体系影响；监管趋严风险。
华域汽车()：电动化、智能化放量在即估值中枢有望上行
类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：邵将日期：-12-23
国内规模最大的综合性汽车零部件企业。9年上汽集团整合旗下零部件业务成立华域汽车并借壳上市。公司零部件产品覆盖领域广阔，分为汽车内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件和热加工件等五大业务板块，涉及电动化、轻量化和智能网联化等领域，分布在19个控股子公司和约50个联营/合营企业中。
内外饰件：公司业绩之根基。内外饰件是公司业绩的支撑，年占主营收入67.5%，占归母净利润52.0%。公司座椅、车灯等产品领跑国内市场。内饰件全球布局，是公司海外收入的主要来源。公司内外饰件下游整车客户配套稳定，且不断拓展集团外客户。19年获得国产特斯拉座椅、保险杠配套。公司实现全资控股车灯业务，加速布局智能化、海外业务。
汽车电动化：多点开花，布局核心件。公司自主/合资布局电驱系统、热管理系统、微混系统、电动转向系统等新能源汽车关键零部件。华域电动和华域麦格纳获得大众MEB和通用BEV3电驱系统定点；华域三电是国内领先电动空调压缩机、冷却模块供应商；上海法雷奥和博世华域分别是国内最大IBSG和EPS供应商。汽车电动化为公司带来新增长点。
汽车智能化：布局毫米波雷达和电动助力制动系统。ADAS普及/高级别自动驾驶落地逐步打开毫米波雷达市场需求。公司自主研发的毫米波雷达开始量产运用，实现智能驾驶领域布局。电动助力制动系统是新能源汽车、自动驾驶汽车的关键部件，公司年启动自主研发电动助力制动系统Ebooster，现已实现量产配套。
盈利预测、估值与评级：行业复苏带动公司业绩边际改善。同时，公司在电动化、智能网联化布局领先，有望在未来2~3年贡献业绩。我们预测公司~年归母净利润为69.4/73.1/77.5亿元，对应EPS为2.20/2.32/2.46元。公司估值低于行业整体水平，随着公司“中性化”进程推进及电动、智能领域贡献业绩，公司估值中枢有向上空间。综合绝对/相对估值结果，给予公司年13倍PE估值，对应目标价30.16元。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：国内车市/新能源车市复苏不及预期；毫米波雷达销量不及预期；海外市场推进不及预期；汇率风险。
福莱特()深度报告：供需持续向好光伏玻璃龙头迎来高光时刻
类别：公司机构：新时代证券股份有限公司研究员：开文明日期：-12-23
光伏装机总需求和渗透率提升双轮驱动光伏玻璃需求高增长
光伏玻璃需求增长来源于两个方面：(1)光伏总装机需求的增长；(2)双玻组件渗透率的提升。我们预测年全球光伏装机总需求为GW，年为GW，同比增长30%以上，预测年的双玻渗透率提升至25%。预测年光伏玻璃需求同比增长29.42%。
年供需紧张，价格可能进一步上涨
根据我们的需求和供给测算，年光伏玻璃需求折算为吨/日，行业有效供给为吨/日，供需状况相比年明显好转；年光伏玻璃需求吨/日，行业有效供给为吨/日，供给开始小于需求。年光伏玻璃价格连续3次涨价，从年初24元/平米涨至目前的29元/平米。
未来供需进一步紧张，价格可能进一步上涨。
行业是双龙头竞争格局，龙头优势明显
信义光能和福莱特是行业龙头，年底，信义光能产能吨/日，市场份额33%，福莱特产能吨/日，市场份额22%，行业CR2超过50%。
与小厂商相比，龙头企业规模优势和成本优势明显。
福莱特产能快速释放，综合优势明显
年底，公司光伏玻璃产能达到吨/日，是全球第二大光伏玻璃制造商。公司A+H股上市，融资优势明显，IPO和可转债募投进一步助推公司优质产能释放。越南项目2条各0吨/日光伏玻璃产线预计于年6、9月投产，安徽凤阳项目四、五期各1吨/日项目预计年点火投产。
公司年底产能达到吨/日，年底产能达到吨/日。同时，新扩产能规模效应显著、制造费用更低、成品率更高，拥有明显的成本优势。
随着光伏玻璃需求的不断增长，公司新扩产能将充分享受量利齐升。
看好光伏总需求增长及公司产能持续扩张带来的规模优势和成本优势
随着公司低成本产能的扩张加速，未来公司规模优势和成本优势有望继续增强。我们上调了公司的盈利预测，预计公司-年EPS分别为0.38(+0.03)、0.66(+0.14)、1.07(+0.45)元，当前股价对应-年PE分别为28.9、16.5、10.2倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：光伏需求不及预期，价格下跌超出预期、产能释放不及预期
高德红外()：再获重要军品订单开拓新型号新军种领域
类别：公司机构：浙商证券股份有限公司研究员：杨晨日期：-12-23
事件
12月19日公司公告，收到与客户签订的两份军品订货合同，合同金额分别为1.34、0.16亿元。
投资要点
再获重要军品订单，开拓新型号新军种领域
根据公告，本次两份合同订货均为军品红外热像仪。合同金额占公司年营收比分别为12.35%、1.51%，将对公司未来营业收入和利润总额产生积极影响。其中，1.34亿的合同是新定型军品的首批订货，0.16亿的合同是公司原有产品在新军种领域的首次订货。可以看出，公司在积极拓展新型号和新军种领域的市场，合同一金额为公司今年公告的最大值，说明景气度持续回暖。
“十三五”收官之年，公司业绩有望持续高增长
年为“十三五”最后一年，部分拖延的军品订单有望落地。公司承担了我军多个重点型号高端装备类系统产品的研制工作并为国内唯一供应商，年底至今公告军品订单合同金额高达7.53亿元，创历史新高。年公司多个产品开始大批量交付，同时也有部分产品陆续定型并实现首批订货，未来将逐步上量。年是“十三五”收官年，前期拖延的军品订单有望集中性交付，公司业绩将持续高增长。
盈利预测及估值
我们看好公司的长期投资价值，公司作为红外行业国内的龙头企业，同时也是我国唯一拥有武器系统总体资质的民营军工集团，具有不可复制的竞争优势和极深的护城河。公司当前正处于业绩拐点期，随着公司军品型号放量交付和民品市场的大力拓展，未来公司业绩有望持续高速增长。我们预计公司-年EPS分别为0.42/0.58/0.75元/股，对应P/E分别为53.36/37.96/29.56倍，给予“增持”评级。
风险提示
军品定型批产慢于预期；红外热成像被新技术替代，导致行业萎缩。
酒鬼酒()重大事件快评：甜蜜素事件引市场
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