（报告出品方/作者：申港证券，曹旭特）
1.公司总览：稳健发展的高端数控机床龙头
1.1高端数控机床龙头企业产品线丰富
公司是国内高端数控机床龙头企业之一。海天精工成立于年，总部位于宁波。公司自成立以来即定位于高端数控机床，从事高端数控机床的研发、生产及销售，主要与日本、德国等海外成熟机床厂家竞争以实现进口替代。公司年营收达到27.3亿元，是国内高端数控机床龙头企业之一。
公司产品结构逐步完善，主要产品数控加工中心是自动化程度更高的数控机床产品，适用于复杂的加工场景。
公司产品以金属切削机床为主。金属加工机床按照加工工艺可以分为金属切削机床及金属成形机床。金属切削机床是指用切削、特种加工等方法主要用于加工金属工件，使之获得所要求的集合形状、尺寸精度和表面之类的机器；而金属成形机床则是锻压设备，通过对金属施加压力使之成形的机床。
公司由大型龙门加工中心起家，深耕行业进行多元化发展，目前产品系列已经涵盖数控龙门、卧式、立式加工中心及多种类型数控机床产品。数控机床产品技术含量及产品附加值高，公司主要依靠良好的性价比及优质服务抢占市场。
公司定位高端，大型加工中心产品拉升价格，机床均价位于头部企业前列。
根据纽威数控招股说明书，我国年机床行业上市公司前十名（按机床业务收入规模）分别为创世纪、秦川机床、海天精工、亚威股份、沈阳机床、华中数控、日发精机、国盛智科、华东重机及浙海德曼。我们基于纽威数控招股说明书披露的年的公司名单及台均价格计算方式，以年数据对机床行业上市公司进行了重新梳理。
通过对所选公司的机床单价进行对比，我们发现公司机床均价位于头部企业前列，年公司机床平均单价达到61.5万元/台，主要源于公司的高端定位及以大型机床为主的产品结构。
1.2经营稳健营收与利润水平稳步提升
公司营业收入与净利润水平稳步提升。公司-年营业收入复合增速达到22%，年Q1-Q3营业收入为23.7亿元，同比增长17.8%，实现净利润3.9亿元，同比增速达到48.3%，净利润增速高于营业收入增速，表明公司成本管控良好，具有良好的盈利能力。
公司毛利率水平总体稳定，净利率提升迅速，费用管控良好。公司Q1-Q3毛利率25.7%，与年基本在同一水平。公司净利率自年呈现持续上涨趋势，公司净利率由的6.6%稳步提升至Q1-Q3的16.5%，展示出公司费用管控的良好效果。-Q1-Q3公司销售费用、管理费用及财务费用总体呈现稳步下降趋势，三项费用占营收的总比例由年的16.4%下降至Q1-Q3的4.1%，5年时间公司三费比例下降12.3pct，体现公司良好的费用管控，提升公司整体盈利能力。
数控龙门加工中心是公司最主要的产品，营收维持在50%以上。数控龙门加工中心一直是公司主要的收入来源，在公司营业收入中的占比稳定在50%以上。公司近年来积极拓展其他类型数控机床业务，其中数控立式加工中心增长最快，由年占营收比例的12%迅速提升至年营收比例的26%，产品市场开拓良好。
合同负债提升，公司在手订单充裕。根据公司年三季报，公司合同负债达到10亿元，同比增长35%，公司在手订单充足。
1.3海外布局持续拓宽盈利可观
公司积极开拓海外市场，海外区域营收持续上涨。公司持续加大对海外市场的开拓，取得良好效果。年公司国外营收0.3亿元，至年达到1.9亿元，五年间CAGR达到43%，得益于公司对于海外市场的积极开拓。
公司海外布局不断外延，覆盖范围持续扩大。为顺应机床出口快速增长的趋势，更好地开拓公司海外业务，公司积极完善海外市场布局。公司自年在海外设立子公司，如表3所示，截止年公司已经拥有印度、越南、墨西哥、马来西亚及土耳其五地子公司。子公司的设立将协助公司更好地开拓当地市场，推动公司产品在当地的销售。
海外市场盈利可观。公司国外毛利率维持在较高水平并有提升，年公司国外区域毛利率为26.4%，年达到33.3%，5年间增长6.9pct。公司国外区域毛利率自年起即与中国大陆毛利率拉开差距，海外区域毛利率高出国内区域毛利水平10pct，年毛利率差距曾达到17pct。随着公司海外布局的不断完善，海外营收有望进一步提升，海外市场的高盈利有望继续带动公司整体盈利水平提高。
2.行业层面：高端进口替代提供广阔空间
2.1中国高端数控机床进口替代空间广阔
中国是全球最大的机床消费及生产国，进口机床在消费中占比达27%，年规模达亿元。根据VDW（德国机床制造商协会）数据，年全球机床生产额及消费额分别达到亿欧元、亿欧元，中国机床生产及消费额分别达到亿欧元、亿欧元（换算为人民币分别为亿元、亿元），在全球机床生产及消费中分别占比达到31%、34%，中国机床的生产及消费规模均为全球最大。然而根据VDW数据，年我国机床进口额达到亿元，在我国机床消费中占比达到27%，进口数控机床规模仍存，国产替代空间广阔。
我国机床数控化率提升，但与发达国家相比仍有较高提升空间。根据中国工信产业网数据，年我国金属切削机床数控化率已达到44.9%，呈现上升趋势。然而根据ResearchinChina的数据，年日本、德国、美国的机床数控化率最低已达到75%，我国机床数控化率仍有较高的提升空间。
进出口数控机床产品价差明显，高端产品依赖进口。根据智研咨询统计数据，年我国进口数控机床均价为19.5万美元/台，出口数控机床均价1.92万美元/台，进口均价约为出口均价的10倍。由此可见，目前我国进口数控机床以价值量较高的高端数控机床为主，而出口的数控机床则相对较低端。根据前瞻产业研究院公布的数据，截止年国内高端数控机床国产化率仅6%，市场主要被外资企业占据。
年至今国内金切机床产量同比下滑，但高端数控机床需求韧性依旧。根据国家统计局数据，年9月，我国金属切削机床当月产量在去年高位的基础上同比下降12%，累计产量同比下降11%。但从日本机床工业协会（JMTBA）公布数据来看，年1-9月日本对中国出口订单达到亿日元，在去年高位基础上同比增长3%，显示我国高端数控机床需求依旧。
2.2进口依赖降低国产替代加速
中高档数控机床以加工中心及数控车床等产品为主。
进口限制，高端数控机床面临“卡脖子”难题。中国高端数控机床目前多依靠进口，但西方国家对高端数控机床的出口进行了严格的限制，部分高端数控机床则完全无法进行进口。中美贸易摩擦进一步加大了我国高端数控机床的进口限制，高端数控机床的缺少将使航空航天、军工等关键下游行业面临“卡脖子”难题。
政策持续发力，工业母机重要性突出，我国机床数控系统国际标准领域实现“零”的突破。政策端：国家对高档数控机床市场的发展给予高度
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