（报告出品方/作者：中信证券）
公司概况：激光元器件龙头，从上游向中游扩展
发展历程：十四年专注激光，从光源到器件，从上游到中游
炬光科技专注激光领域长达十四年，起步于“产生光子”后拥有“调控光子”的能力。炬光科技成立于年9月，最初主要从事激光行业上游的高功率半导体激光元器件（“产生光子”）的研发、生产和销售。年炬光科技成功收购了LIMO，并致力于拓展激光光学元器件的新兴应用领域，目前可涵盖从深紫外到远红外的广阔波长范围。目前公司正在拓展激光行业中游的光子应用模块和系统（“提供解决方案”，包括激光雷达发射模组和UV-L光学系统等）的研发、生产和销售。
主营业务与业绩：光源与光学器件业务稳定，中游业务或迎来快速增长
炬光科技主要从事激光行业上游的高功率半导体激光元器件（“产生光子”）、激光光学元器件（“调控光子”）的研发、生产和销售，目前正在拓展至激光行业中游的光子应用模块和系统（“提供解决方案”，包括激光雷达发射模组和UV-L光学系统等）的研发、生产和销售。
“产生光子”方面，其主要产品是半导体激光器，也就是将激光二极管芯片和热沉（散热器）进行封装，成为完整可用的半导体激光器，可用于充当光纤激光器或固体激光器的泵浦源，也可以单独使用。“调控光子”方面，其主要产品包括各类光学元器件，例如光场匀化器、准直镜等。
年公司实现营收3.55亿元，但由于当年大额研发投入以及整合前一年并购的德国LIMO公司等原因，公司归母净利润仅万。年公司在持续加大研发投入拓展中游业务的同时，更大力度推进对海外子公司LIMO的战略性结构重组，归母净利润受到较大影响，转为-万元。年，研发与整合初见成效，归母净利润达到万元，远超年水平，公司的盈利拐点初现。年公司业绩持续增长，前三季度营收3.43亿元，几乎与年全年营收持平，同时公司在跨过盈亏平衡点后营收弹性大于费用弹性，年前三季度归母净利润达到万元，已经大幅超越全年。根据业绩快报，公司年营收/归母净利润达到4.76/0.68亿元，同比大幅增长32.2%/94.3%。
分业务营收方面，-年公司以半导体激光业务为主，年受疫情影响，半导体激光业务下游需求减少，半导体激光业务营收占比有所下降，但受益于公司对LIMO的成功整合，激光光学业务收入迅速增长，占比上升到51.37%，有效弥补了半导体激光业务的下滑，同时公司前期研发投入取得积极进展，一方面激光雷达发射模组、家用医美等获得收入增长，另一方面，半导体激光业务中的预制金锡材料产品开始获得批量订单，
成为半导体激光业务新的增长点。年和年1-6月，激光雷达发射模组和光学系统业务收入占比逐年上升，且随着新签协议交付有望迎来爆发式增长。
毛利率方面，年公司主营业务毛利率较年上升12.93pcts，一方面系激光光学业务由于公司对LIMO进行战略性结构重组，东莞炬光新增光束准直转换系列产品的后端生产线，大幅提升了运营效率，拉动毛利率大幅提升，另一方面由于公司强化了对国内客户的技术支持力度，拓展了国内的市场，其销售占比大幅上升。光学元件产品由于加工难度高，且大多需要针对每一款产品进行定制，单规格出货量较少，因此毛利率处于较高水平。而激光雷达与光学系统相对更加标准化，因而毛利率比光学元件低。
股权架构与管理层：股权结构稳固，管理层技术背景深厚
公司股权结构稳固，激励长期发展。根据炬光科技招股书，截止到公司上市前，刘兴胜与王东辉、西安宁炬、西安新炬、宋涛、李小宁、延绥斌、侯栋、田野、西安吉辰为一致行动人，合计持有炬光科技14.27%的股权。刘兴胜通过直接持有和一致行动协议约定，控制了炬光科技31.99%的表决权，为炬光科技的控股股东和实际控制人。
管理团队齐聚多位专家，专业背景深厚。公司组建了一支专业从事高功率半导体激光元器件、激光光学元器件、光子应用模块和系统领域高效的技术研发团队。团队成员拥有丰富的研发、设计和生产经验，覆盖产品生产所必需的封装、测试、光学、失效分析和质量管理等技术领域。公司的研发技术团队充分了解激光产业的发展演进过程、当前市场态势及未来发展趋势，针对客户需求不断强化并完善产品和技术整体版图。截至年6月30日，公司员工总数为人，其中研发人员为人，占比达23%，研发人员拥有丰富的研发经验。（报告来源：未来智库）
激光雷达：千亿市场迎来拐点，炬光技术壁垒独特
在炬光科技业务覆盖的诸多领域之中，激光雷达的发展空间最为广阔。预计激光雷达将在未来三年成为公司主要的增长来源，并逐步成为第一大营收贡献来源。
行业趋势：激光雷达成为必选组件，未来渗透空间巨大
在自动驾驶领域，激光雷达是重要的传感器以及研发方向之一。我国的《汽车驾驶自动化分级》编制说明中提到，驾驶自动化技术是国际公认的未来发展方向和
联系电话：